河北快三开奖结果

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來源︰人民網 發布日(ri)期︰2020-04-07 05:36:15

  
  
  2020年04月07日(ri),國務院常務會(hui)議確(que)定進(jin)一(yi)步化解部分行業過剩產能(neng)的措施(shi),首(shou)次提出支(zhi)持zhi)O兆式鸕deng)社(she)會(hui)資本參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組,發展(zhan)相關(guan)產權(quan)交易市場。筆者認為(wei),未來3年是保險資金參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組的黃金機遇期,保險資管公司應結(jie)合標的特點綜(zong)合xian)擻枚duo)種投(tou)資渠道(dao),並(bing)開發設(she)立相關(guan)保險資管產品、股(gu)權(quan)計劃、私募基(ji)金等(deng)拓(tuo)展(zhan)第三方(fang)業務。
  
  定向增發和私募基(ji)金
  
  是財務投(tou)資角度的最(zui)佳投(tou)資渠道(dao)
  
  目前,保險資金具(ju)有(you)多(duo)種投(tou)資渠道(dao)參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組。具(ju)體而(er)言,在股(gu)權(quan)方(fang)式上(shang),主要有(you)股(gu)權(quan)轉讓、定向增發、非定向增發、配股(gu)、優先股(gu)等(deng)直(zhi)接投(tou)資渠道(dao),以及定增金融產品、股(gu)權(quan)投(tou)資計劃、私募基(ji)金等(deng)間接投(tou)資渠道(dao);在債權(quan)方(fang)式上(shang),主要有(you)公募並(bing)購債券、私募並(bing)購債券、信托計劃等(deng)。
  
  由(you)于目前並(bing)購債的資金用途只限于償還(huai)並(bing)購貸款,而(er)並(bing)不能(neng)用來直(zhi)接支(zhi)付並(bing)購價款,所(suo)以在收益和規(gui)模上(shang)都(du)離(li)國際上(shang)真正(zheng)的並(bing)購債有(you)較大(da)差距。因此,在未來一(yi)段(duan)時間內,保險資金還(huai)將(jiang)主要通過股(gu)權(quan)方(fang)式參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組。
  
  其中,對于財務投(tou)資來說,定向增發、並(bing)購基(ji)金分zhi)bie)是機構投(tou)資者參(can)與上(shang)市企業和非上(shang)市企業並(bing)購重(zhong)組的主要方(fang)式。2015年上(shang)市公司通過定向增發方(fang)式共募集1295億資金用于並(bing)購重(zhong)組(以獲(huo)得證監(jian)會(hui)發審委通過為(wei)標志(zhi)),而(er)2014年該(gai)數(shu)據(ju)僅為(wei)278億元。2015年也是並(bing)購基(ji)金井噴的一(yi)年,“PE+上(shang)市公司”成為(wei)主流(liu)模式。
  
  參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組
  
  對于保險資金具(ju)有(you)長期意義
  
  參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組不僅符合當(dang)前宏觀(guan)經(jing)濟轉型(xing)方(fang)向和資本市場需(xu)求,更對于保險資金運用具(ju)有(you)長期價值︰
  
  第一(yi)、與保險資金特性相匹配。並(bing)購重(zhong)組投(tou)資通常資金需(xu)求量(liang)大(da),且流(liu)動性受(shou)限。例如(ru)定向增發具(ju)有(you)1-3年的鎖(suo)定期、私募基(ji)金投(tou)資期限更長達5-8年。保險資金特性與上(shang)述要求匹配度較高,容易獲(huo)得mei)俠硐氳耐tou)資機會(hui)。
  
  第二、直(zhi)接對接實體經(jing)濟,可配置規(gui)模充足(zu)。在利(li)率下行周期中,高收益資產的稀缺性越發凸顯(xian)。在債權(quan)投(tou)資市場中,保險資金面臨著非常激烈的競爭局面,銀行xiao) ?  磐械deng)機構各自擁有(you)獨特的資源優勢。但在股(gu)權(quan)投(tou)資市場中,保險資金不僅擁有(you)全渠道(dao)優勢、還(huai)憑借其資金特性更加受(shou)到(dao)融資方(fang)的青睞。因此,通過參(can)與並(bing)購重(zhong)組交易,保險資金可以更好地對接實體經(jing)濟資金需(xu)求,在一(yi)級市場上(shang)獲(huo)得優質股(gu)權(quan)資產,分享(xiang)企業dang)?詡壑怠T詮you)企業加速並(bing)購重(zhong)組的背景下,預(yu)計保險資金的可選標的將(jiang)更為(wei)豐富、可配置規(gui)模充足(zu)。
  
  第三、進(jin)一(yi)步推進(jin)保險資金投(tou)資私募股(gu)權(quan)市場。私募基(ji)金是國際保險資金的重(zhong)要配置標的。2014年全球保險資金投(tou)資私募股(gu)權(quan)基(ji)金佔其另類投(tou)資規(gui)模的12%,僅次于不動產投(tou)資。其中,並(bing)購基(ji)金(buyoutfunds)投(tou)資對象一(yi)般為(wei)已(yi)形成一(yi)定規(gui)模和產生穩定現zhi)鵒liu)的成熟企業,其增值邏輯包括(kuo)重(zhong)構管理層改善經(jing)營水平、折(zhe)價購入資產和增加企業杠(gong)桿(gan)等(deng)。與風險投(tou)資(VentureCapital)相比,投(tou)資並(bing)購基(ji)金的風險較小(xiao),是繼(ji)夾層基(ji)金之後保險資金拓(tuo)展(zhan)私募股(gu)權(quan)投(tou)資圖譜的必經(jing)之路。
  
  對保險資金參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組的建議
  
  第一(yi)、在投(tou)資端,綜(zong)合利(li)用多(duo)種渠道(dao)充分把握投(tou)資機會(hui)。
  
  首(shou)先,以戰略投(tou)資為(wei)目的參(can)與保險產業鏈相關(guan)、大(da)型(xing)國企等(deng)優質標的。目前,行業已(yi)普遍認識到(dao)長期股(gu)權(quan)投(tou)資對于保險資金穿(chuan)越低利(li)率周期的重(zhong)要意義,其在減少資本消耗、降低財務報表波動性、拓(tuo)展(zhan)產業鏈發展(zhan)等(deng)方(fang)面均具(ju)有(you)顯(xian)著作用。
  
  其次,發起設(she)立私募基(ji)金,參(can)與規(gui)模較大(da)的國企、行業龍(long)頭等(deng)標志(zhi)性項(xiang)目。在國際視(shi)角下,大(da)型(xing)保險及保險資產管理公司發展(zhan)到(dao)一(yi)定階段(duan),通常會(hui)建立專屬私募股(gu)權(quan)投(tou)資平台。這不僅便于為(wei)自有(you)資金配置優質shou)什 huai)有(you)助于拓(tuo)展(zhan)第三方(fang)業務。例如(ru)Ardian是世界(jie)上(shang)受(shou)托保險資金投(tou)資私募股(gu)權(quan)規(gui)模的最(zui)大(da)公司,安盛(sheng)保險集團(tuan)是其主要股(gu)東和資金來源。
  
  再次,以財務投(tou)資的目的廣泛參(can)與定增項(xiang)目、股(gu)權(quan)投(tou)資計劃、私募基(ji)金等(deng)。其中,由(you)于並(bing)購重(zhong)組風險相對較大(da),對于中小(xiao)企業dao)ㄒ椴扇《ㄔ黿鶉誆貳 bing)購基(ji)金等(deng)間接投(tou)資工具(ju)實現分散效應。
  
  第二、在募資端,發行以並(bing)購重(zhong)組為(wei)主題的資管產品、股(gu)權(quan)計劃、私募基(ji)金等(deng)。
  
  保險資產管理公司可以發行以定增為(wei)標的保險資管產品、以企業並(bing)購重(zhong)組為(wei)目的的股(gu)權(quan)投(tou)資計劃等(deng)。這一(yi)方(fang)面可以擴大(da)資金來源、便于參(can)與更多(duo)投(tou)資機會(hui)、拓(tuo)展(zhan)第三方(fang)業務;另一(yi)方(fang)面,還(huai)可以通過資管產品推動委托人發展(zhan)資產導向型(xing)保險產品,從而(er)進(jin)一(yi)步推動集團(tuan)構建保險資產驅動負債的有(you)效模式。
  
  實際上(shang)從2014年初(chu)以來,保險機構便紛紛涉足(zu)定增投(tou)資,然而(er)以此為(wei)標的的保險資管產品卻罕(han)見。隨著定增的市場擴張(zhang),篩選標的的難度將(jiang)加大(da),預(yu)計以定增為(wei)標的的保險資管產品潛力會(hui)很(hen)大(da)。在結(jie)構化設(she)計的基(ji)礎上(shang),此類產品fang)jiang)可以滿足(zu)不同風險偏(pian)好的投(tou)資需(xu)求。
  
  第三、在風險zhan)芾矸fang)面,嚴(yan)格防範並(bing)購重(zhong)組相關(guan)風險。
  
  對于保險機構參(can)與企業並(bing)購重(zhong)組,最(zui)大(da)的風險是股(gu)票市場波動的系統(tong)性風險,這需(xu)要對于投(tou)資時機和tou)約圩齔鏨笊shen)決策。除(chu)此之外(wai),保險機構還(huai)需(xu)防範三類風險︰
  
  一(yi)是流(liu)動性風險。這主要出現在“短債長投(tou)”現象突出的保險機構中,應通過嚴(yan)格控制(zhi)非公開市場總體投(tou)資比例、加強資產負債現zhi)鵒liu)匹配管理等(deng)手段(duan)來防範風險。
  
  二是戰略整合失敗風險。相對于具(ju)有(you)估值“護城河”的金融企業外(wai),房地產、醫藥(yao)等(deng)企業作為(wei)戰略投(tou)資對象的風險相對較大(da),降低行業集中度有(you)助于防範此類風險。
  
  三是並(bing)購重(zhong)組失敗風險。這主要針對中小(xiao)企業和新興(xing)行業,建議通過分散化投(tou)資來降低組合風險。
  
  (魏作者系中國人保資產管理公司研究員)

( 責任編輯︰劉亞(ya)紅 )  打印
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